作家 | 艾青山

剪辑 | 刘渔

5月8日，泡泡玛特股价陆续着落3.31%，而这一经是链接第三个交游日的着落。

在此之前，泡泡玛特刚刚创下199港元/股的历史新高，市值一度攀升至2672.46亿港元。

着落的原因也很粗浅，泡泡玛特紧要早期投资方蜂巧本钱不久前发文公告晓谕退出，不再握有任何泡泡玛特股票。

赫然，市集对独创激动一起清仓的反馈十分敏锐，也激发了业内对于泡泡玛特估值泡沫的新一轮征询。

蜂巧本钱于5月7日通过官方公众号发文称，由于其东谈主民币一期基金行将到期，已在近一周内通过巨额交游分三批富饶清空了所握有的泡泡玛特股份。

据同花顺iFinD数据裸露，这次减握共波及1191万股，约占公司总股本的0.89%，三次交游均价永诀为192.95港元、187.99港元和190.2港元，累计套现高达22.68亿港元(按面前汇率折合东谈主民币约21.08亿元)。

蜂巧本钱独创结伙东谈主屠铮在公告中还颇为咨嗟："从天神阶段第一次投资到最终出售，陪同公司整整14年，First in Last out，经由跌宕转念，波浪壮阔；信守于今，万分不舍，心存感恩。"

凭证企查查数据，屠铮早在2011年担任启赋本钱结伙东谈主时辰就对准了泡泡玛特，而后着实参与了泡泡玛特Pre-IPO前的每一轮融资。

在泡泡玛特2017年登陆新三板时，启赋本钱已握有公司5.7%的股份。屠铮也于2017年9月加入泡泡玛特高层，并自2019年5月起担任其非推行董事。

值得看重的是，这次并非屠铮初度减握。

有媒体报谈裸露，2024年5月，屠铮曾以每股35.1港元价钱减握1600万股，套现5.62亿港元；同庚10月又以58.8港元减握500万股，套现2.94亿港元。这两次操作使其握股从2.85%降至0.89%。

泡泡玛特近一年股价走势凶猛，从2024年2月5日的16.751港元低点起，泡泡玛特在15个月内累计涨幅高达1087.99%。

不外，在这轮高涨前，泡泡玛特股价也一度从2021年2月17日的105.23港元跌至2022年10月28日的9.809港元，跌幅跳跃90%。

也即是说，市集其实对于泡泡玛特这家公司如故存在一定的不合，况且市集情谊也在瓜代。

比如说，看好泡泡玛特的东谈主会合计，IP价值生命力强，潮玩+盲盒的情势并不会逾期，泡泡玛特也不错通过收敛打造IP来竣职功绩可握续增长；

但看空泡泡玛特的东谈主会合计，头部IP孵化其实是个哲学，正如市集上孵化不出下一个李佳琦薇娅通常，同期潮玩的前卫潮水切换时时，泡泡玛特很容易出现功绩踏空。

夙昔一年这轮强势反弹背后，其实亦然泡泡玛特功绩的有劲相沿。

2023年泡泡玛特竣事营收63.01亿元，同比增长36.46%；归母净利润10.82亿元，同比增长127.55%。到2024年，增速进一步加速，公司营收达130.38亿元，归母净利润31.25亿元，同比永诀增长106.92%和188.77%。

2025年第一季度，泡泡玛特陆续保握强盛增势，举座收益同比增长165%-170%。其中国际业求竣事了爆发式增长，外洋收益同比增长475%-480%，远超国内市集95%-100%的增速。

关联词，独创激动在股价高位一起套现退出，如故激发市集对泡泡玛特面前估值是否一经透支将来增长的担忧。不外，蜂巧本钱算作早期激动已获超8倍浮盈，并暗意这次退出更多基于资金周期需求，而非对公司基本面的质疑。

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