2 月大家权柄市集呈现“东强西弱”样子，中国市集走出结构性科技行情，恒生科技指数涨幅一度超20%。月末，受到英伟达等好意思科技股大跌和好意思国关税计谋影响，前期科技板块赚钱盘止盈情谊初现，部分低位顺周期和破费板块也阶段性补涨。资金面，A 股融资资金通顺四周净买入，ETF 资金则捏续净赎回。2 月巨额商品多量下落，地缘政事阵势出现节略迹象，近期国际油价悠扬下行。

　　市集权衡：春季攻势陆续，深挖“两会”商量投资契机。短期受好意思股大跌和好意思国加征关税的影响，本轮结构性科技行情的孤苦性有所消弱，市集对TMT 往来拥堵的担忧有所加重，部分往来性资金或阶段性落潮，提出聚焦受益于“两会”计谋发力的内需场所的补涨契机。中永久看，本轮AI+投资还是从国外映射向国内AI产业链景气度切换，在国内AI 产业加快追逐国外的进程中，A 股在国产算力、机器东说念主、AI 愚弄等场所的投资契机有望捏续扩散。以下几个方面是近期市集温雅的要点：

　　1）国外方面，好意思国关税计谋扰动大家市集情谊。当地时期2 月27 日，好意思方文告对加拿大、墨西哥产物加征25%关税的决定将于3 月4 日依期班师，同日还将在对中国商品加征10%关税的基础上，再独特增多10%。

　　好意思国加征关税的计谋或正在加重好意思国滞胀担忧，2 月信济数据已出现放缓迹象。一是好意思国2 月Markit 办奇迹PMI 步入萎缩；二是密歇根大学好意思国破费者信心指数大幅下降，同期永久通胀预期上行至1995 年以来最高水平。

　　2） 3 月初“两会”召开在即，市集关于宏不雅计谋的期待随之增强。字据咱们统计，2019 年以来，A 股在“两会”召开时间上攻动能或有所放缓，“两会”戒指后跟着预期落地将再次聚焦计谋干线。权衡2025 年“两会”，要点温雅扩内需、新质坐褥力、稳楼市股市方面的表述。其一，扩内需为本年经济责任的要紧要点，其中提振破费放在内需首位；其二，总文牍在民企茶话会强调“奋发为股东科技鼎新、耕种新质坐褥力、诞生当代化产业体系多作孝敬”，东说念主工智能、低空经济、6G 等新兴产业和夙昔产业仍是要点补助场所；其三，2 月28 日中央政事局会议再次提到“稳住楼市股市”，权衡本年稳地产计谋有望加码。

　　3）短期科技板块奴婢国外市集波动加大，市集对TMT 往来拥堵的担忧有所加重，或激勉阶段性赚钱盘止盈。2 月末，陪伴好意思股大跌，中国权柄市集亦出现波动，本轮结构性科技行情的孤苦性有所消弱。一方面，前期市集鸠合了较多浮盈盘，短期行情的陆续依赖国表里产业时刻的捏续冲破；另一方面，周边3 月，好意思国关税计谋、俄乌息兵、“两会”计谋等不细目性有待落地，部分往来性资金或阶段性落潮。

　　4）中永久维度，科技成长赛说念投资的中枢在于产业趋势变迁，“新质牛”财富仍是干线。科技成长赛说念投资的中枢在于产业趋势变迁，类比2009-2015 年的一阶段“智高手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，本轮AI+投资亦从国外映射向国内AI 产业链景气度切换，而第二阶段行情捏续时期频频更长、触及鸿沟更广。在国内AI 产业加快追逐国外的进程中，A 股在国产算力、机器东说念主、AI 愚弄等场所的投资契机有望捏续扩散。

　　行业确立上，温雅受益于“两会”计谋发力的内需场所的补涨契机，如破费、“两重两新”等规模；中永久科技产业趋势下的“新质牛”财富仍是干线，温雅：AI+（AI 愚弄、东说念主形机器东说念主、智能驾驶、智能穿着、国产算力）、低空经济、国产替代等。

　　风险辅导：宏不雅经济超预期波动，国外流动性风险，地缘政事风险等。

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